09年9月1日，央行在公开市场上发行了850亿元1年期央票，以及300亿元28天正回购协议，单日回笼量达到1150亿元，是继8月4日单日回笼1380亿元以

来的又一高峰。

　　据Wind资讯统计，9月份公开市场到期资金规模高达10720亿元，创下了2008年2月以来的新高，其中包括7770亿元央票和2950亿元正回购操

作。央行近期对冲压力显然增大。

　　国信证券分析师李怀定表示，预计央行很可能会提高3个月和1年期央票发行回笼资金的比例，甚至不排除重启3年期央票的可能，以使得到

期资金规模更合理分配。

　　本周发行的850亿元1年期央票，较上一交易日规模扩大了70%。

　　从8月份单周投放情况看，央行公开市场操作由净投放330亿、270亿元转向净回笼80亿和400亿元，回笼力度明显加大。

　　中金公司固定收益部研究员陈健恒认为，考虑到下周要发大盘股，央行回笼力度应该不会大幅增加，流动性充裕状况不会因此改变。

　　事实上，“流动性”已经成为左右股市的敏感指标。

　　8月最后一个交易日，沪深股指的跌幅分别超过6％和7％，创下自2008年6月10日以来的最大单日跌幅。这也是短短24个交易日内A股第五次

出现4％以上的暴跌。这背后无不是市场对流动性预期起起伏伏在作祟。

　　昨日，又传出8月商业银行新增贷款可能进一步回落至2700亿－3000亿元，再次引发市场对流动性的担忧。

　　但专家指出，由于目前央行将票据贴现计入贷款余额，即票据贴现余额 实际贷款余额。而一季度大量投放的票据贴现都集中在7月、8月、

9月到期，导致这3个月新增贷款可能出现账面上的大幅锐减，但并不损害实际流动性的释放。

　　“事实上，7月份的新增贷款应该是5541亿元。”深发展银行上海某支行副行长盛胜利指出，央行公布7月份新增人民币贷款是3559亿元，

而当月票据融资减少了1982亿元。也就是说票据贴现余额是一个负数，而实际贷款余额应该为5541亿元，并不像市场所担忧的出现锐减。

　　“上半年1.7万亿元的票据贴现，有大约9000亿－10000亿元将转为贷款，成为流入实体经济的真正流动性，而这在央行现行的统计口径下

是无法显示的。”财政部财科所夏敏仁博士也认为。

　　由于80%的票据贴现属套利行为，因此盛胜利建议应把票据贴现剔除出新增贷款统计，如此才能真实反映流动性情况。

　　他预计，8月到期的票据融资应该也在2000亿元左右，因此如果新增贷款数据是3000亿元的话，当月实