有人过会成功，有人“闯关”失败，那些融资申请被驳回的背后，有着怎样的原因，一直鲜为人知。证监会发行监管部最近作出《2008年发审委会议未通过企业情况分析报告》，对首发及再融资未通过企业存在的问题进行了综合分析。

　　了解2008年发审委筛选企业的倾向极有现实指导意义，一般发审委每届任期一年，但由于2008年下半年暂停融资，所以这届发审委原班人马留任。

　　去年通过率88%

　　看到上述报告的人士表示，该报告旨在供各地证监局和沪深交易所，在引导证券服务机构做好企业改制、上市工作时参考，并关注上市公司再融资审核中反映出来的财务与会计、业务独立性和规范运作等问题。

　　2008年发行审核委员会召开工作会议159次，审核企业284家，审核通过250家，通过率88%，首发通过率82%；再融资通过企业154家，通过率91%。

　　被否第一大原因：信披质量差

　　证监会发行部对除1家公司债以外的33家股票融资未通过企业的发审委会议审核意见进行了分类汇总，总结了发审委会议被否企业存在的八大主要问题。

　　影响最大的被否决原因并列有三，首先是信息披露质量较差。这主要指申请材料未按规定做好相关事项的信息披露。33家股票融资未通过企业中，有14家存在这类问题，占42.42%，首发和再融资各7家企业。如某首发申请企业的商标A与其前身已注册的商标B极其相似，然而，对于二者的相关关系，申请人在招股说明书和现场陈述中均没有给予清晰、合理的披露和解释。

　　与信息披露质量较差原因并列第一的还包括募投资金运用问题，这包括效益风险、合规风险、匹配风险和融资合理性等方面。33家股票融资未通过企业中有14家存在，占42.42%，8家为首发企业，6家为再融资企业。

　　影响占比最高的被否决原因还包括规范运行问题，包括内控机制薄弱、控股股东资金占用和管理层未尽应有义务三个方面。33家被否决企业中有14家存在问题，占比42.42%。

　　主体资格与盈利能力问题

　　主体资格存在一定缺陷也是被否决的重要原因。未通过企业中有8家存在这类问题，均为首发企业，占40%。

　　盈利能力问题是被否决的原因之一。33家股票融资未通过企业中有11家存在这类问题，占33.33%，其中，6家为首发企业，5家为再融资企业。

　　企业滥用会计政策或会计估计在被否决的原因中也较为常见。33家股票融资未通过企业中有8家存在这类问题，占24.24%，其中5家为首发企业，3家为再融资企业。

　　中介报告瑕疵是所犯错误较为初级的一种，此类被否企业占被否决企业总数的比例为18.18%。例如评估报告是未经有评估资格的评估师签字，又如申请报告署名不对应，再如律师工作报告的签名笔迹明显不同，存在他人代签嫌疑。

　　独立性问题也是发审委员们较为关注的。

　　33家企业融资被否原因实例

　　郝圣德

　　在首发及再融资未通过企业存在的问题进中，信披质量较差、主体资格存在缺陷、盈利能力问题、募集资金运用等四方面占比例较高，值得欲上市融资的企业注意。

　　信披质量差

　　在谈到信息披露质量较差这一原因时，上述报告举例说，有一家首发申请企业在成立之初设计了一套“动态的股权结构体系”，把内部员工股东分为三档，股东每退一个档次，折让50%的股份给公司，作为公司的共有股权，为此，公司出现过股份代持和多次内部股权转让，但公司申请材料对历次股权转让的原因披露不准确、不完整，且未披露股东代持股份的情形。

　　主体资格问题

　　对于主体资格存在一定缺陷这一问题，上述报告总结说主要体现在历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、实际控制人认定不准确和管理层重大变动等4个方面。