(提要)长期投资是个老生常谈的话题。很多人知道长期投资，却并不清楚应该如何执行，而且往往又无法贯彻和执行。事实上，在经济进入向下通道时，反而是进行长期定投的最好时机。

　　长期投资摊薄成本

　　10年前亚洲金融风暴时期，曾经有一个真实的案例。

　　早在1997年6月，富兰克林邓普顿集团推出了一只泰国基金，管理该基金的基金经理是曾被《纽约时报》尊称为“新兴市场教父”的马克·莫比尔斯博士。该基金当时的发行面值为10美元。基金发行日期间，有位看好泰国市场的陈姓客户办理了一个为期两年的定期定额投资计划，每个月固定投资1000美元于这只泰国基金。

　　不久之后，亚洲金融风暴开始。在接下来的两年里，泰国股票指数下跌近40%，邓普顿泰国基金当然也未能幸免。邓普顿泰国基金从10美元面值一路下跌，15个月后变成2.22美元，跌幅几近80%。而后净值虽有所提升，但在陈先生为期两年的定期定额计划到期时，净值却仍然只有6.13美元，未回到最初的面值。不过两年定投期满后，陈先生非但没有任何损失，最终还获得了41%的投资回报。

　　奥妙其实很简单：陈先生每个月固定投资1000美元，假设我们忽略手续费等因素， 当基金面值在10美元时，陈先生能获得的份额是100份，而当基金净值跌到2.22美元时，陈先生获得的份额大约是450份。基金净值越低，买进的份额数就越多。由于每月的投资额一定，所以在买入的总份额中，低价份额的比例会大于高价份额，因此平均成本就会偏低。经过两年的持续投资后，陈先生平均的投资成本仅为4美元，不仅低于起始投资的面值10美元，也低于投资期结束时的面值6.13美元。

　　这个案例可以给我们两个启示。其一，在市场动荡期间，尤其应该坚持长期投资理念，从一个更长的时间纬度审视自己的投资策略，往往能避免囿于短期的得失之中；其二，运用摊薄成本的方法，往往能够比较有效的应对市场动荡，降低过去的损失，并且往往可以在较长时间内获得较好的回报。
　　在市场下跌过程中，尽管先前的投资会产生亏损，但此时如果继续买入相同的基金或是基本面较好的证券，则能有效摊低整体投资的成本，待其上涨后获利。超跌但前景不错的市场，最适合使用平均成本法投资。尤其是投入景气循环向上而现阶段处于底部盘整的市场，最容易获利。

　　就A股市场的现状来看，现阶段指数处于2000点上下，保守预计全球宏观经济需要5年才能走出阴霾，投资者如果在此时买入，或是开始采用平均成本法投资，5年后假设上证指数重回4000点，5年的年化收益率便可以接近15％，目前看仍然优于其他投资品种。

　　找一条定投的微笑曲线

　　定投仍然是现阶段最为推荐的方法。在市场下跌的过程中开始定期定额投资，往往能在市场回暖后获得很好的收益，这一点恐怕是很多投资者不知道的。对那些中途停止定投的人来说，可谓损失巨大。

　　事实上，定期定额选择何时进场，何时赎回对于获利是非常关键的。一般来说，如果投资者在股市下跌时开始基金定投，待股市上涨至所谓的“获利满足点”时赎回，那么投资者的获利结果不但会优于指数表现，而且通常情况下比在股市上涨时开始投资基金获得的收益还要高。如果将每个月买入的基金净值与最后卖出净值用曲线联接起来，形状就像人的微笑，这就是所谓的定投的“微笑曲线法”。

　　以上证综指为例，根据Wind资讯的数据，如果从1994年1月起每月第一个交易日定期定额投资基金，到2004年4月6日高点卖出，此期间上证指数的年化收益率为9.41%。

　　同期间内，孕育了三个最佳的微笑曲线：第一个是在1993年2月～1997年5月期间，历经51个月，同期的上证指数年化收益率是-0.56%，而定期定额投资年化收益(假设定投上证指数)是36.23%。第二个在1997年5月～1999年6月，历经25个月，同期指数年化报酬是 7.35%，定期定额投资年化收益是40.54%。第三个是2001年12月～2004年4月，历经28个月，同期指数年化报酬是0.19%，定期定额投资年化收益是14.05%。

　　按照各自的风险偏好，投资者可以在市场处于低谷时开始定投，同时在恢复景气后选择合适的时机卖出。一般通行的法则是这样的，如果你是积极型投资者，愿意冒点风险以获取较高报酬，就可以在微笑曲线开始上扬到年平均报酬率达15%以上时，伺机获利卖出。如果你是稳健型投资者，希望在报酬与风险间取得最佳平衡，就可以在微笑曲线开始上扬到年平均报酬率达7%时伺机获利了结。如果你是保守型投资者，满足于比定存略高的报酬率，就可以在微笑曲线开始上扬时就可以伺机获利了结。

　　通常情况下，投资者定投的期限应该大于等于一个市场周期。以摩根斯坦利推出的MSCI新兴市场指数为例，近十年来该指数共经过四次明显的循环，以2000年1月到2004年3月为例，期间新兴市场股市历经一整个循环，且整个周期内，MSCI新兴市场指数下跌1.9%，但从下跌到回升的循环中，投资者若每月持续定期定额扣款，根据相关机构的统计数据，与该指数相关的新兴市场基金平均报酬率仍有年化13.18%。

　　定期定额投资基金的获利关键在于，是否能有耐心投资完一个景气循环。最幸运的定期定额投资人当然是从景气谷底开始定投，一直到股市高点获利了结，不过很多投资者却没有如此耐心。定期定额出现不赚钱，或是赚不多的情况，多半是三种情况：一是行情下跌时停止扣款、上涨时则追高；二是低迷行情时减少每期扣款的金额、行情重启后才增加金额；三是定期定额的投资对象选取错误。其中，在行情低迷时期停止或减少扣款是最容易犯的错误，这将大大降低未来的潜在收益。

　　选择长期品种的原则

　　不过值得注意的是，并不是每只基金和股票都适合采用平均成本法进行投资。比如一些周期性股票，和行业周期紧密相连，就很难保证未来几年能从行业低谷中走出，风险相对较大。而类似货币市场基金，债券型基金等固定收益工具，也没有必要采用定期定额的方式投资，因为这类基金的净值即使有可能短期内发生下跌，但波动非常小，基本丧失了平均成本的意义。一般而言，股票型基金，包括指数型基金都是比较合适的品种。

　　当然也并非所有的股票型基金都适合采用定期定额方式，有几个原则需要掌握。首先，应选择投资经验丰富且值得信赖的基金公司。相对而言，具有良好品牌和声誉，投资风格较为稳健的基金公司是定期定额基金的首选。

　　其次，波动性较大的基金更为适合采用定投的方式。由于定期定额长期投资的时间复利效果，一定程度上分散了股市多空、基金净值起伏的短期风险，因此只要能坚守长期投资原则，一般来说，定投于波动性较大的基金获利更高，当然其中也包括指数基金(银行未开通指数基金定投，可能需要投资者自主定投)。尤其是目前股市处于低位，市场反复震荡时，不妨尝试以定期定额方式介入，等待市场上扬。