“危机时代让资产价格进行充分调整，为未来的投资降低了门槛，同时提供了比较便宜的资产价格。”１０月１７日，武当资产管理公司总经理田荣华在展恒理财高峰私募论坛上说。在他看来，系统性的投资布局机会可能在四季度悄然来临。

　　相比之下，朱雀投资合伙人李华轮对宏观基本面的判断较为谨慎，他建议通过“买公司”来把握两条主线。智德投资执行董事伍军则认为，目前的市场“不好也不坏”，投资机会在于个股策略。

　　对宏观走势仍存分歧

　　田荣华认为，中国经济呈现“Ｖ型”反转，虽然会有曲折性，但从８月和９月的数据来看，复苏相当强劲，消费数据也相当好，很多行业数据创历史新高。三季度出口环比好转幅度较大，出口明年对于ＧＤＰ会是显著的正贡献，主要是因为今年的基数较低，同时中国外向型经济的竞争对手在金融危机期间不断弱化和退出。

　　对于中长期经济走势，田荣华非常乐观，认为会高增长，主要受益于会持续相当长时期的全球性产业转移和中国正在进行的产业升级，同时，空间非常大的中国城市化过程会释放很大的住房和汽车的消费需求，还有就是中国的“人口红利”，１９８７年出现的“婴儿潮”最高点，会让２０１７—２０２７年的创造能力和消费能力非常强劲。

　　李华轮的看法则没有那么乐观，他认为最难以把握的是中期走势，“政策从之前的坚定不移到微调，再到双向微调，经济数据和预判也有了分歧。来自实体经济的起伏也将不断改变大家的预期。未来一年左右，随着各项数据恢复到一定的高位，难免会出现反复。”

　　伍军认为，“目前流动性仍然比较宽松，但是拐点已现，扩容压力大增，市场遭遇寒流，盈利预测较为乐观，可以对股指构成支撑，估值从历史来看也处在中等偏上水平，不太会有大的系统性风险。”

　　精选个股成为共识

　　“调整已经到了末段，四季度Ａ股的走势主要取决于实体经济恢复的程度，所以投资主线要从以前的流动性驱动转向以盈利增长的确定性和持续性驱动。”田荣华认为，估值下行、经济和企业盈利上行，会形成一个交叉点，从而为投资布局提供系统性机会。自上而下地寻找成长型公司，例如：未来两年内行业前景向好、在行业内竞争力较强、２—３年内业绩复合增速在３０％以上、总市值不太大的公司；受益于经济复苏而且盈利增长比较稳定的行业，如金融、地产和汽车，工程机械和建材、钢材以及资源等瓶颈行业也值得关注；此外，低碳经济仍然是主题投资机会。

　　李华轮也认为四季度应该重归对公司的挖掘，“通过‘买公司’的方式，把握两条主线：一是调结构背景下经济转型促使部分细分行业的龙头公司迅速发展壮大，如低碳经济和新内需，特别是目前还没有脱颖而出的公司；二是区域经济的再平衡过程，如西部尤其是少数民族地区的优势行业和龙头公司。”

　　伍军则认为，国际金融市场四季度可能会面临系统性风险，初步预计会在汇率方面，但不会持续太久。中国经济复苏态势稳健，结构调整、节能环保、自主创新、协调发展和改善民生是大趋势。面对调整主基调，自己将采取个股投资策略。

　　多数私募谨慎乐观

　　９月份沪深３００指数上涨６．１７％，私募整体平均收益为－０．６８％。私募排排网统计的３０８个产品中，仅有２１个跑赢沪深３００指数，实现正收益的有１６０个。整个三季度，沪深３００指数下跌约５．５１％，存续期满三个月的２５４个产品平均收益为３．７６％，跑赢大盘９．２８％。好买基金研究中心报告显示，私募近６个月、近１２个月的平均相对收益率分别为－９．５１％和－８．３１％，不敌公募的－３．１６％和－２．０５％。

　　“私募９月的持仓策略基本是轻仓观望。”私募排排网研究员彭晓武接受本报记者采访时认为，尽管在上涨行情中，私募往往不敌公募，但在下跌的行情中，私募的风控能力依然有着明显的优势。

　　私募排排网对私募的调查显示，超过七成的调查者１０月份选择了轻仓，重仓和空仓者均为１３．１６％。

　　国金证券报告指出，约有一半的私募将仓位控制在半仓以下，但也有约１／３将仓位提高至７０％以上。私募整体对四季度态度明显谨慎，但较三季度乐观，部分在逐渐增仓，多数私募管理人认为大盘会继续盘整，但不太会再现类似８月份的单边下跌，结构性机会依然存在。看好的主题集中在低碳、新能源和重组题材，多数私募看好金融、地产、汽车行业和防御性突出的医药行业。

　　据普益财富统计，９月共有５家信托公司发行１０款证券投资类信托产品，约占当月集合资金信托产品发行总量的２１％，与８月１４款的发行数量和３１％的行业占比相比继续下滑。

　　“这主要还是受制于信托账户开闸依然没有进展。”普益财富研究员苏蓉接受本报记者采访时说。