选股第一目标是稳定的回报

　　2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的固定收益证券(注：每年10%股息的永久性优先股，未来还有大笔认购股)。我们非常喜欢这类证券交易，单单证券本身，就有很多高的股息收益率，我对这三笔投资，不止是满意，可以说是非常满意。更何况在这三笔投资中，我们还额外获得了未来可以大量认购股票的机会。

　　启示：遗憾的是中国没有优先股，但是，股神2008年10月17日发出买入美股的号召后，他真正大量购买的却是有固定回报的优先股。巴菲特说这是正常情况下根本不可能得到的投资机会。要知道过去45年美国股市平均每年的回报率只有8.9%。这么高又这么稳定的投资机会简直是天上掉大饼。股神给我们的启示是，要寻找投资回报率又高又稳定的公司的股票。

　　买股票要小心犯大错

　　2008年我在股票投资上犯了一个大错，可能还有别的大错，但现在冒出来的是这个大错。并非是我的伙伴芒格或者其他任何人的劝告，在石油和天然气价格接近顶点的时候，我大量买入康菲石油公司(ConocoPhillips)的股票。我根本没有料到2008年上半年能源价格竟然会暴跌。我仍然相信油价未来会涨得比现在的40到50美元要高得多，这种油价上涨的概率要大得多。但至今为止油价的走势表明我对油价的判断大错特错。

　　启示：大师也会犯错，大师是人，不是神，并不是百选百赚，只要你正确的次数多于错误的次数，在正确的股票上赚的钱多得多，在错误的股票上亏的钱少得多，业绩就会很好了，大师的过人之处在于正确多于错误，而且不犯大错不亏大钱。对自己的错误不要太紧张，大师也会出错，何况我们这些平凡的业余投资者。投资肯定会出错，第一次出错可以原谅，但重复出错市场不会原谅。要想不再重复犯错，首先要坦率承认自己的错误。

　　买股票的数量以睡得着为限

　　为了做出这三笔金额庞大的优先股交易，我不得不出售了一些我本来愿意继续持有(主要是强生公司、宝洁公司和康菲石油公司)的股票。但是我曾发誓——对股东、评级机构和我自己——要伯克希尔公司在保证有非常充裕的现金基础上进行运营。我们决不想依靠祈求陌生人的恩惠来偿还未来到期的债务。如果被迫选择，我也不会为了更多利润而冒险减少现金储备，牺牲哪怕一晚的安稳睡眠。

　　启示：巴菲特给出的忠告是以大亏也能睡得着为限：想一想，如果亏了，甚至亏损一半以上，你能睡得着吗？如果你会担心整夜睡不着，最好的办法是减少入市的资金比例。

　　要有现金，但不能太多

　　在目前的低利率下，一直执著于持有存款等现金等价物或者长期政府债券的人，如果持续持有很长时间的话，投资回报率几乎可以肯定会低得惊人。当然，随着金融危机引起的动荡越来越巨大，持有这些现金和政府债券的投资者会越发自我感觉良好，甚至洋洋自得。当他们听到所有评论都在说‘现金为王’时，他们更加认为自己决策英明，尽管他们也不得不承认这些让他们感觉良好的现金类资产的实际收益率接近于零，而且随着时间推移他们肯定会发现其购买力在不断下降。

　　启示：有足够现金能够确保我们在金融危机下安稳的生活。但过多持有现金类资产，在美国利率已经降低到0至0.25%实质上是零利率的情况下，加上美国大量发行国债，未来肯定会有通货膨胀导致货币购买力下降的情况下，其实是非常不划算的理财选择。巴菲特的忠告是在股市大跌的时候进行投资，因为股市越跌其长期投资回报率反而越高。巴菲特的投资原则是：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。