本期茶客

 　　优势资本主管

　　合伙人/总裁　吴克忠

　　初识吴克忠的人，都会对他从言谈举止中所透露出的书卷气印象深刻，然而实际上，这位如今在国内PE界做得风生水起的投资大佬已经放下教案有十七八年之久。

　　1993年，吴克忠离开其教授证券课的上海交大，进入二级市场从事证券投资咨询。由于协助福耀玻璃成功运作上市有功，他赚到了人生中的第一桶金，随后萌发了“与其去猜测那些上市公司老板在想什么，不如参与投资一两家企业，将它们培育上市，然后让别人来猜自己想什么”的想法。

　　1995年，吴克忠出国留学，后在美国华尔街从事投行工作，2002年回国创立优势资本。发展至今，优势资本管理的基金规模为：15亿元人民币和2.7亿美元。仅今年上半年，其投资的企业就有6家实现上市。

　　热衷茶位：农业、制造业、环保节能、消费品

　　招牌茶点：匹克、中宇卫浴、数字政通、同济同捷、北京神雾、易居中国、雷士照明

　　碧水源、中宇卫浴、数字政通、雷士照明、优源国际、山东博润……如果仔细观察今年上半年的境内外上市潮，你可能就会发现，这六家大多位于传统产业(数字政通除外)的上市公司都曾经接受过同一家PE公司的投资，它便是优势资本。

　　半年六个IPO项目，这无疑是份漂亮的成绩单。但对于优势资本主管合伙人吴克忠和他的团队来说，却仅仅只能称得上是一个开始。按照吴克忠的说法，过去国内的VC、PE们总爱在IT、TM T里扎堆，是受到美国的VC、PE们对行业的偏好影响。但在中国，由于巨大的内需市场仍在持续开启之中，而单一行业内的竞争也尚不充分，因此蕴藏着大量的创业投资机遇，甚至不亚于最最热门的TMT。

　　那么，在农业、制造业这样的传统行业内蕴藏着哪些创富机遇？创业者又需要具备怎样的特殊才能与技巧？

　　从二级市场到PE先锋

　　南方都市报(下称南都)：我了解到，你最早是在二级市场作证券投资咨询起家的，后来怎么会转向做PE投资人呢？

　　吴克忠 ：我1993年开始做二级市场，后来到美国开始转做P E，2002年时回国创立优势资本。最初做二级市场时，要买哪家的股票就要去猜人家上市公司老板是怎么想的，他的战略是什么，发展方向会怎么做，后来我发现其实中国很多企业老板根本就不想，或者说踩着西瓜皮，滑到哪儿算哪儿。

　　在这种情况下，我觉得与其去猜人家在想什么，不如直接参与投资一些企业，把它们培育上市，然后让别人来猜我们在想什么。所以从二级市场出来，我去美国读了几年书，然后就开始在华尔街做投行了。

　　南都：你正式转做PE是在2002年回国之后，那也是国内比较早的一拨PE了吧。

　　吴克忠：是的，当时美国互联网泡沫已经开始破裂，但中国的V C、PE才刚刚起步。当时，我们的公司就叫“Pre-IPO”，很多人不明白这是什么意思。就算是投资，在2007年前也基本是以净资产的多少来定价的，最多有些净资产溢价，直到2007年、2008年之后才开始转为以市盈率来定价。

　　所以，我觉得直到现在，中国的PE基本还没有开始，V C虽然有一些了，但主要集中在IT和TM T领域，在传统行业里基本没有。

　　南都：说到行业，你自己比较关注的有哪些？

　　吴克忠：做PE，会相对比较关心一些偏传统的产业，比如农业、制造业、绿色环保节能，等等，因为它们的市场和商业模式都相对比较成熟。

　　农业，整合整合再整合！

　　南都：新农业这块，目前也有不少V C和PE在关注，你认为，新的创富机会可能会出现在哪里？

　　吴克忠：新农业之所以这两年会热起来，是因为在此之前，无论是V C还是PE，主要的关注点都在IT和T M T，这是照搬美国的情况，在美国，传统行业已经经历了充分竞争，一个行业内的两三家企业就已经基本覆盖80％左右的市场份额，没有什么新的能够获得超额回报的机会了。

　　但在中国的传统行业中，情况恰恰相反，我认为在中国，传统行业的机会甚至比TM T还要多。因为中国市场的特点之一是大多数产业里的最大企业市场份额还不到1％，一旦资金进去，通过整合并购，很可能会获得超额回报。

　　南都：你的意思是通过并购来实现规模的扩大？那对创业者会有什么样的新要求呢？我了解到，有一种观点认为，在这一领域内创业，必须要具备相当的专业经验和资源，你怎么看？

　　吴克忠：过去，中国农业发展的主要目标还是为了满足农民自己自足，与效率高低关系甚小。但从前年开始，农村土地可以流转，变成了一种生产要素，那么农业的高效化才成了一个很大的产业化机会。

　　我不认为，这一领域的创业者必须是农民或者从事与农业相关的东西。只要他们有一定的眼光、能够看得和走得都比传统农业更快，那么无论是在整个生产链的前端(化肥、原料、种子等)、中端(生产养殖过程)，还是产后的深加工和渠道，都会有参与的机会。

　　Pre-IPO不等于只投后期项目

　　南都：你刚才说，2002年的时候，很多人还不知道“Pre-IPO”是什么，现在估计大多数都知道了吧。

　　吴克忠：嗯，现在，越来越多的人开始关注Pre-IPO，这本身是件好事，但另一方面，仍存在着误解，很多人以为要上市了才会和Pre-IPO的企业打交道，实际上，我们自己的定义是只要还没上市的企业，我们都可以去投。

　　南都：已经投了的，尚未上市且属于早期项目的，可举个例子吗？

　　吴克忠：有啊，我们之前投了一家广东的高空风能技术公司，也算是一个相当早期的项目。当时决定投他们，主要是觉得中国正缺少真正拥有核心技术的企业，有的表面看来很有核心技术，最后发现都没有。包括在大热的太阳能领域，一些所谓的高科技企业不过是有钱买到了带有高科技的设备和原材料，加工之后把产品卖出去，以此来赚钱，说到底还是在比成本。

　　高空风能这个项目让我看到，中国下一拨具有核心技术的企业可能会出自很多国外留学生之手，他们带回一些具有可应用性的核心技术，所以我们也开始越来越关注留学生创业的项目。

　　茶后吐真言

　　“产品成本决定定价”的思维难出品牌

　　2006、2007年我在对中国的经济形态作划分时曾提出过，在泉州模式、温州模式和东莞模式这三者中，泉州模式是最有希望的，而温州模式和东莞模式则都是一种短期现象，极易受到市场价格变化的影响。

　　现在，我们可以看到，温州和东莞的一些企业也开始向泉州模式这个方向学习，即从OEM起家，转型作渠道、作品牌的代工厂。

　　但中国企业最大的问题在于习惯了根据成本来定价。这从表面看来，似乎可以凭借成本交情迅速切入市场，但从长期来看，却像是在给自己挖坟。因为当成本很低，市场份额很大时，一旦成本发生变化，又无法迅速传递出去，企业就会马上陷入亏损。

　　我认为，中国企业一定要走出靠成本定价的错误思路，你看L V包、施华洛士奇的水晶、Folli Follie的首饰，它们的产品成本可能都只有十几块、几十块人民币，相对于售价而言，甚至是可以忽略不计的，它真正的价值在于它的品牌和渠道。反观中国企业却恰恰相反，只看重产品成本，并将其作为构成售价的大部分，最终将导致中国企业没有钱去做品牌。中国企业要学会在品牌和渠道上去投入。